SDR新货币篮子生效一周年之际，周小川系统论述了其对拉动我国经济对外开放的“三驾马车”、人民币汇改、中国金融业对外开放等热点问题的看法。周小川指出，改革不能等、靠、要，改革需要顶层设计，需要从更高的层面认识开放的意义。即使开放存在各种困难和潜在的危险，依然需要坚持扩大开放的大方向，不断推动有关政策改革。但同时改革需要注意时间窗口，有些改革遇到了合适的时间窗口就可以加速推进，有些改革没有时间窗口就可能稍微缓一些。对外开放、汇率制度改革、减少外汇管制这“三驾马车”已将中国经济驱行并取得长足进步，已到了金融服务业更高层次的市场准入并在国际国内金融市场更广参与的阶段。
年10月1日，人民币正式纳入SDR货币篮子，与美元、欧元、英镑和日元一起，跻身全球最重要储备货币之列，成为仅次于美元和欧元的第三大权重货币。年9月，在SDR新货币篮子生效一周年之际，中国人民银行国际司出版了专著《人民币加入SDR之路》，《财经》也为此独家专访了这件大事的亲历者和推动者——中国人民银行行长周小川。
周小川表示，专著更多的是从技术角度对人民币加入SDR的这一重要事件进行分析，他本人更愿意从回顾中国改革开放历史进程的角度，以宏观视角系统地对此进行阐述和解析。
事实上，在《财经》专访中，在不经意间，周小川已把自己的身份作了多重转换：他是睿智的学者，改革开放近四十年的历程从他嘴里缓缓流出，抽丝剥茧、提炼升华为“三驾马车”；他是儒雅的官员，推进改革开放过程中经历惊涛骇浪，在他口中隐去了其中的刀光剑影，只剩下抓住了“改革时间窗口”的欣慰和兴奋；他是求真的实干家，执掌中国央行15年；他是坚定的改革派，作为“改革先生”从不吝啬为中国金融业的发展壮大和改革开放持续呐喊助威。
历史性进展
人民币加入SDR是这个历史进程中的一个重要事件，也可以说是上了一个大的台阶或走过一个里程碑，它既是改革开放的成果，也是下一步改革开放重要的推动力
《财经》：年10月1日，人民币正式纳入SDR货币篮子。作为这一事件的亲历者和推动者，如果让您在整整一年后的今天，再次评论人民币加入SDR的意义，您会做怎样的评价？
周小川：我曾在年9月30日做了个讲座讲此事。一年后的今天，我想我的评价应该没有变化。在人民币正式加入SDR前，人民银行国际司就推出了五篇普及型的系列文章，对SDR的概念、加入SDR的基础和条件、人民币加入SDR的过程及其意义等，从技术角度做了较为详细的阐述，并在此基础上，于近期出版了专著《人民币加入SDR之路》。技术角度的论证显然很有必要，但我在上述讲座上强调的是，还有必要从历史和宏观角度，从对外开放进程的视角更系统地观察此事。
广义的对外开放包括经济、社会、文化等多个方面，但最基础的是经济对外开放。在对外开放进程中，驱动因素有很多，从经济领域的对外开放来看，我觉得有“三驾马车”值得 10月1日是中国的生日，也是所有中国人的生日。
就在举国上下都在纪念伟大祖国生日的喜庆日子里，国际货币基金组织也送来了一份分量很重、十分珍贵的礼物，国际货币基金组织总裁拉加德宣布：
人民币将被国际社会认可，成为可自由使用的国际货币。
众所周知，去年的10月1日，是人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子的生效日，具有历史里程碑意义。然而，仅仅过了一年，国际货币基金组织掌门人又宣布，人民币将被国际社会认可，成为可自由使用的国际货币。
这也意味着人民币
国际化又迈出了十分坚实而高效的一步。
一旦人民币能够自由使用，也就成为真正意义上的国际货币，投资者对人民币的信心就会更足、信任就会更多。而中国也会在人民币国际化步伐的不断加快中，更加全面地融入世界经济、国际货币体系。
为什么西方国家能够在如此短的时间内改变对人民币的态度，支持人民币的国际化之路呢？要知道，中国的政治环境、经济环境、文化环境等并没有象其他国家一样，为了达到某种目的，就对现有环境进行革命性转变。
中国在政治、经济、文化等方面，一直是按照自己的目标、自己的节奏、自己的方式进行的，是积极稳妥地向前推进。所以会出现今天这样的良好景象，还是中国
改革开放的决心以及发展对外贸易的诚意，打动了西方人，感动了西方国家。尤其是中国发展的经验和成果，让西方人越来越觉得，如果国际经济没有中国参与，将是不完整的。如果国际货币体系将人民币排除在外，是不完善的。
只有将人民币转变成可自由使用的国际货币，国际货币体系才算完整、国际货币基金组织才算健全。
事实也是如此，经过三十多年的快速发展，中国已成为全球第二大经济体，且与排名第三的差距越拉越大。不仅如此，中国与其他国国家的贸易往来也是越来越多，融入国际经济和国际货币体系的触角也是越来越广。特别是人民币纳入特别提款权，实质就为成为可自由使用的国际货币打下了坚实的基础。而在美国越来越强调“自我”，越来越不顾其他国家利益的情况下，美元在国际货币体系中的信任度也受到了越来越多的影响，迫切需要有新的货币成为可自由使用的国际货币，增强与美元的抗衡，避免被美元绑架、被美元左右。不久前，委内瑞拉在石油结算中弃用美元，而改用人民币结算，虽不乏政治上的考量，但也从一个侧面说明，对美元，确实出现了担忧和不信任的现象。
尤其需要注意的是，1日发生在赌城拉斯维加斯的枪杀案，更让美元的国际地位受到了不小的影响。此起案件已成为美国历史上最大的枪杀案，死伤人数接近人。虽然与美国允许自由持枪有关，但是，当枪杀案能够给民众的心理产生极大影响、让民众感到恐惧时，国家给民众的安全感就会逐步降低。民众没有了安全感，货币的安全感也会越来越低，美元的避险功能就会大大减弱，民众就会选择其他货币进行避险。
拉加德的讲话，就会成为这个国庆节国际货币基金组织送给中国最好的礼物。一方是国际货币基金组织的积极认可，一方是赌城枪杀案对美元避险功能的冲击，人民币破茧而出成为真正可自由使用的国际货币，也就顺理成章了。
而从近年来中国在改革开放、特别是金融方面的改革来看，人民币能够成为可自由使用的国际货币，也并不突然。想一想，中国经济在全球经济中处于什么样的地位，中国金融又在全球扮演什么样的角色，尤其在全球金融危机爆发后中国所采取的措施，加上近年来中国在金融改革方面不断有新的突破，利率也基本实现了市场化，汇率改革已经基本满足人民币成为可自由使用国际货币的条件，那么，人民币不在国际货币体系中发挥更大的作用，不成为可自由使用的国际货币，还有什么货币能够承担起这一责任呢？
当然，人民币要成为真正的可自由使用的国际货币，可能在一些方面还需要进一步加大改革力度，进一步融入国际货币体系。但是，这一切都无关大局，人民币成为可自由使用国际货币的基本条件已经满足，国际社会、特别是西方国家对人民币的认可度也达到了历史最高水平。所以，可以毫不犹豫地去扮演好这一角色，可以真正按照可自由使用国际货币的要求，发挥人民币在国际经济中的作用。
从总体上讲，人民币成为可自由使用的国际货币，既是中国自身的积极努力，也是国际经济发展到一定阶段的必然结果，既早到中国的战略需要，也是国际的战略机遇，只要中国坚定不移地推进改革开放，坚定不移地加强与其他国家和国际经济组织的合作，人民币成为可自由使用国际货币的含金量也会越来越高。
只要使用的频率越高、范围越广、涉及的金额越多，人民币的国际地位也会越来越高，这是每个中国人都希望看到的结果。从这个角度来看，西方国家改变对人民币的态度也就顺理成章。
各方机构评人民币国际化人民币国际化的目标是使人民币成为默认储备货币和贸易结算货币之一，在国际金融市场兼具计价、结算和储备功能。 国际资金清算系统(SWIFT)把人民币国际化分成3个阶段：贸易、投资、储备。 作为一项政策目标，“人民币国际化”在年年底中央经济工作会议上作为国家政策首次明确出现在政府文件里；年初纳入“十三五”规划政策纲要。
年10月1日，人民币正式进入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)货币篮，被视为人民币国际化进程中最突出的一个里程碑。 SDR是由几种主要货币按比例组成的一种准货币，人民币加入之前篮子里包括美元、欧元、日元和英镑。除了用于保值储备，国际硬通货还应该是主要的国际贸易计价、结算货币和金融货币，可完全自由兑换、自由流通和交易。 普遍认为，进入IMF特别提权权货币篮后，人民币国际化将提速。
国际资金清算系统(SWIFT)数据显示，由于人民币的国际化开辟了新财源，全球许多金融机构已经在扩大和提高自身以人民币为计价单位的交易结算、支付、汇兑、衍生产品和清算能力。
富时罗素将中国股票纳入其全球指数的过渡性性安排、深圳和香港将一所之间的股市联通机制等，对人民币投资起到推动和鼓励作用。 SWIFT数据显示，截至年7月，人民币全球交易使用量升至2%，在全球支付货币中排名第五。 IMF统计显示，截至年第一季度末，全球央行持有的人民币资产为.4亿美元，占官方持有外汇储备1%。 普遍认为这些关键指标与中国目前在全球经济中的影响力相比有待提高。 另据不完全统计，已有60余家海外央行宣布将人民币纳入外汇储备；中国央行也陆续与36个国家和地区央行或货币当局签署了双边本币互换协议，协议金额超过3.3万亿元。
《经济学人》杂志年的一项调查发现，三分之二在华金融服务公司高管和四分之三以上的海外金融机构高管认为，到年，人民币即可不受限制完全兑换和交易，大约7-10年后可成为国际金融投资货币。 会计事务所毕马威(KPMG)年最新调查报告显示四成受访公司高管认为人民币5年内能实现不受限制自由兑换。 但是，自年以来兑美元的贬值抑制了市场对以人民币计价产品的需求；在RQDII和QDII的扩张上放慢脚步，对于像比特币等新型资本外流方式采取新的管控措施，对资本跨境流动收紧控制等，都在加深人们对人民币国际化进程的悲观情绪。 普华永道会计事务所中国首席经济师张鉴军的看法是，从各项指标数据表明，人民币离真正成为国际货币距离遥远。 他说，回顾过去10年，感觉像是进两步退一步，经常反复，而来自决策层的信号有时令人疑惑。 这在毕马威的最新调查中也得到佐证。 报告提到，年中国政府对国内资本市场的干预，以及人民币兑美元的贬值，无论是有心或无意，都向全球市场发出了一个信号，而这个信号被普遍做了负面解读。 经过对十多个行业参与者的访谈，以及超过50份的调查问卷分析，毕马威发现就像市场在年之前的10年“可能一直对人民币的国际化步伐过于乐观，年之后他们可能又过于悲观了”。 调查还发现，大家现在预计人民币达到下一个里程碑所需要的时间相比一年前的预期来得要长。
坚定和谨慎 伦敦的工行标准银行(ICBCSTANDARD)中国经济师黄韵表示，一直说的都是稳步推进，因此人民币国际化无疑将是一个逐步渐进的过程，并不会一蹴而就。 过去两年里，跨境金融风险和人民币贬值预期等因素影响，人民币国际化进程陷入低谷，今年年中在债券通渠道推出后出现回暖迹象。 今年中国政府工作报告中着重强调防控金融风险和推动汇率市朝改革这两项政策，可见相对而言，它们比人民币国际化“更具政策重要性”。 不过，她认为中国央行在今后3至5年内仍会进一步推动人民币在国际市场中广泛充当兼具计价、结算和储备功能的国际货币角色。 毕马威认为，人民币充分国际化的长期目标从理想变成现实可能耗时几十年，其进展速度取决于中国货币当局，前提是不以牺牲中国经济和社会稳定性为代价。 最终决定人民币国际化进程的是市场，是市场驱动的改革。
基本要素 一种货币要成为主要国际硬通货，需具备几个基本要素。 首先本国经济体量需足够大，经济稳定，通胀赤字双低，增长稳健。中国在这方面没有悬念。 不少市场人士认为中国政府对经济的宏观调控是近年来人民币魅力提升的原因之一。 另一个要素是需要强有力的机构提供支持。 美元在第二次世界大战结束后成为世界货币，一个关键原因是得到布莱顿森林体系框架的支撑。
中国近年来跟许多国家签货币互换协议，以及金融监管制度建设和风险防控机制完善等，都属于这方面的努力。 再一个重要因素是需要一个深度、广度和开放度足够大、监管完善的资本市场，既作为贸易融资的基础，又为投资者提供空间足够的证券市常 普华永道的张鉴军认为，在最后这一点上，人民币如果要成为世界主要金融投资货币，岸上资本市场需要更加开放，全球人民币流动性的深度要加大，跨境流动渠道要拓宽。 中国在岸资本市场开放速度明显迟缓，投资圈里基本上没有太多异议，官方也承认，这是出于稳定考虑。
曲折前行 工行标准银行的黄韵表示，今年年中，债券通的开通已建立了人民币境内债券市场对外开放的重要跨境机制；未来，人民币在大宗商品，如原油期货等的计价、结算方面仍有较大发展空间。 人民币跨境支付系统和股票市偿联互通等属于长期发展所需的基础设施。 黄韵认为，中国央行在针对跨境资本流动和金融风险的系统性风险宏观审慎管理框架搭建好之后，会允许更多境外机构投资者进入境内外汇市常 短期而言，人民币在全球金融市场的使用仍会受到资本项目和本币可兑换约束、股市剧烈动荡，以及汇率骤跌等事件的冲击。 美国特朗普政府提出的税改方案和美联储提息，就可能是一个冲击。 另一方面，据《日经亚洲评论》9月4日报道，中国准备发行以人民币计价、可转换成黄金的原油期货合约，该合约有望成为最重要的石油基准，并且允许出口商们绕过美元计价基准，用人民币交易。
中国是世界头号石油进口国 年，中国进口原油近40%来自头三名最大来源国：俄罗斯、沙特和安哥拉，其中俄罗斯和占比较小的伊朗、尼日利亚等国已经与中国用人民币结算石油贸易。 用人民币结算石油贸易，意味着美元需求量大幅减少，对与石油直接挂钩的美元或构成威胁。 但无论如何，历史经验表明，国际货币的长成路途漫长，10年只是一瞬间；人民币的国际化之旅可谓刚刚开始，任重道远。（来源：中金网）
管涛：未来人民币汇率走势将双向波动
中国金融四十人论坛高级研究员、前国家外汇管理局国际收支司司长管涛在27日召开的“北大光华思想沙龙之宏观政策研讨会”上表示, 最近一段时间的人民币升值主要原因是境内市场力量驱动。他预计，未来的人民币汇率走势将双向波动。
观察人民币几个阶段的走势可以看出：刚开始是离岸人民币汇率升值带动在岸市场的升值，8月份以后逐渐是在岸本身的汇率走强。在管涛看来，最近一段时间的人民币升值主要原因是境内市场力量驱动。
对于汇率改革，管涛认为，当前人民币汇率双向波动、弹性增加，实现人民币汇率清洁浮动仍然是汇改的既定目标。现在是不是深化人民币汇改的时间窗口，需要综合权衡。不过，改革就会有不确定性，要做好预案。形势好的时候改革相对有利，形势不好的时候改革风险相对较大，要从最坏处打算争取最好的结果。他认为，广义的人民币汇率形成机制改革依然在有序推进，包括改进汇率调控机制、加快外汇市场建设，以及理顺外汇供求关系。
他预计，未来的人民币汇率走势将双向波动，远期市场美元对人民币仍然是溢价，显示未来人民币对美元是贬值的，很重要的原因是利率平价理论，高息货币未来是贬值的。同时，离岸人民币汇率CNH围绕在岸人民币汇率 CNY是上下震荡的，双向波动，而不是长期的偏强或者是偏弱，表明市场没有明确的升值或者贬值预期。
作者：金辉来源：经济参考报
马光远：如果你现在认为人民币会继续升值，你就又错了
文/马光远
来源：功夫财经
在上周我的公号文章中，我谈了今年人民币汇率令人瞠目结舌的走势。可以说，今年人民币汇率的走势让很多预测都显得极为荒唐，年初还让大家非常担心的人民币，今年5月份以来拉出了一条真正的大阳线，兑美元的升值幅度超过了5%。也许，这是所有中国经济数据中，最让人大跌眼镜的数据。
说大跌眼镜，其实是给很多经济学家留点面子。其实，在汇率问题上，一个基本的事实是，绝大多数经济学家基本没有对过。在去年人民币汇率一泻千里的时候，绝大多数人对人民币非常悲观，甚至有人认为人民币兑美元迟早会到1:20。
在去年年底，面对市场上恐慌性的情绪，我写了多篇文章提醒大家不要过度担心人民币。其中，在11月写的文章《过去高估人民币是错误，现在过度看空是更大错误》中，我认为，过度担心人民币没有任何道理。因为无论是中国经济的基本面，还是人民币本身在国际货币体系中的表现，都不应该让大家如此恐慌。
因此，我在文章中认为：“无论是国内的杠杆问题，泡沫问题，以及艰难的改革和转型问题，即使严重，但也不至于明年全面爆发，在风险的拖延或者缓解上，中国并没有陷入山穷水尽的地步，过度看空人民币实在没有任何道理。”而且我特别指出：“退一万步讲，即使所有的条件都恶化，不要忘记，中国还有严格的外汇管制！”但是，在市场恐慌的情况下，这种声音根本不会有人重视。这符合资产价格的群氓效应。在市场上，恐慌情绪是可以传染的，投资市场最大的特点就是大家喜欢听一些极端但又不靠谱的观点，至于你的真知灼见，最终会埋没在市场的噪音中不为人所知。
总结我去年年底关于人民币的观点，不外乎三点：第一，人民币在短期贬值的趋势不会改变，在年之前进入“7”时代是大概率。这点我要在后面结合当下人民币的走势做进一步的解释；第二，汇率只是个温度计，决定汇率走势的关键仍然是中国经济自身。在我看来，中国经济面临很大的风险，但中国经济的基本面绝没有一些人渲染的那么差，中国经济的下一个周期仍然值得期待；第三，没有人敢做空人民币，面对一个持有3万亿美元外汇储备的大国，没有任何机构敢有这样的想法，3万多亿的外汇储备不是吃素的；第四，不要忘记中国可以通过外汇管制锁定人民币的价格。尽管如此，我没有一些人对人民币汇率那么悲观，但我也没有想到，今年人民币汇率会走出升值超过5%的行情。
如果现在大家看市场上的情绪，你会发现，又有很多人对人民币特别乐观。一些人特别想把手中的美元换成人民币，一些专家又开始预测，人民币进入到了一个新的升值周期。对于诸如此类的这些观点，大家一定要记住，在人民币汇率每一个大的历史节点，绝大多数的专家基本都是错的（我希望我不属于这绝大多数中的一个）。对于人民币是不是进入到了一个新的周期，关键要看支撑人民币升值的因素是不是可以持续，而不是看短期的走势。人民币未来如何走的关键，是分析今年人民币升值的原因，以及具体的表现。
其实，我想指出的是，人民币升值其实只是一个表象，甚至可以说是一个假象。如果我们分析今年人民币升值的根本原因，并不是人民币获得了多强的基本面的支撑（当然，中国经济迄今为止的表现还是超预期的），关键原因是美元太弱，以及我们再次修改了人民币的定价公式。再说彻底一点，今年不是人民币太强，而是因为美元太弱。
首先，从美元的表现看，在去年美元指数超过之后，由于美联储政策不确定性减少，加上特朗普的很多政策受挫，导致今年上半年美元一直走弱。美元相对于其他主要的货币，如欧元、日元、英镑等都出现6%到4%左右的贬值幅度。美元弱了，所以看起来人民币强了，但要清醒看到，不是人民币一家在升值，而是大家兑美元都在升值；其次，从升值的具体时间看，人民币对美元并不是今年一直升值，而是从5月份人民银行在汇率定价上引入“逆周期因子”后，人民币出现了加速向上的态势，逆周期因子旨在消除市场非理性的波动，这是导致今年5月份以来人民币对美元升值的主要原因，甚至可以说是根本原因。
搞清楚今年升值的原因，人民币未来是不是还会继续升值，问题就比较简单了：第一，美元只是暂时弱，美国经济今年的基本面还不错，美联储货币政策紧的基调美元太大变化，美元由弱转强的概率比较大；第二，中国经济的基本面并没有上半年数据显示的那么好，从7月份开始，主要宏观指标已经掉头向下，从基本面而言，人民币汇率被高估的事实仍然存在，这就是我坚持认为，人民币贬值的周期没有结束的最重要的理由；第三，中国经济在去金融杠杆的大背景下，出于避险需求的全球配置资产的需求仍然旺盛，只是我们通过非常严厉的管制措施暂时抑制了这些需求而已，并不是这些需求已经化为无形；第四，人民币短期快速升值，对中国经济，特别是对中国的出口是极为不利的，也是中国政府不愿意看到的。
基于此，我坚持认为，人民币在短期仍然处在贬值区间，贬值的压力仍然存在，切不可因为5月份以来的升值，就认为人民币再次进入升值的周期。千万记住，在汇率问题上，人云亦云是最大的忌讳。我们看不到年入世以来，支撑人民币汇率升值的那些长期因素的存在。所以，人民币在短期内贬值的压力仍然存在。
现在需要把美元换成人民币吗？不，恰好相反，现在是把人民币换成美元最好的时候。
来源：鑫阳财富综合财富观察、《财经》杂志、中国网、中金网、经济参考报、功夫财经。
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